한국 주식시장의 단기 시장베타 프리미엄

• Published in: 한국증권학회지, 54(4) pp. 273 - 326
• Main Author: 엄철준
• Format: Journal Article
• Language: Korean
• Published: 한국증권학회 01.08.2025
• Subjects: 경영학
• ISSN: 2005-8187; 2713-5543
• DOI: 10.26845/KJFS.2025.08.54.4.273

본 연구는 한국 주식시장에서 발견한 직전월 단기 시장베타의 유의적인 양(+)의 프리미엄 존재에 대한 실증 조사를 한다. 직전월 시장베타 기준으로 구성된 H-L 무비용 포트폴리오가 미래 1개월 보유기간에서 유의적인 양(+)의 투자성과를 실현한다. 이는 과거 12개월 내 다른 월 1개월과 월 기간 조합의 다양한 추정 기간에서 관찰되지 않았다. 즉, 시장베타 추정에 있어서 직전월이 갖는 차별적 정보를 나타낸다. 직전월 단기 시장베타의 양(+)의 프리미엄은 동일한 직전월에서 음(-)의 프리미엄이 보고된 이상현상(규모, 단기반전, 고유변동성, 최댓값, 거래량유동성)을 통제한 후에도 관찰되었다. 즉, 양(+)의 프리미엄은 직전월 단기 시장베타의 고유정보에 기인한다. 행동재무적 관점에서 투자자 거래행태를 고려한 경우, 직전월 단기 시장베타의 양(+)의 프리미엄은 개인투자자의 높은 거래활동의 순매수거래와 외국인투자자의 높은 거래활동의 순매도거래에 밀접하게 연관된다. 한편, 동일 검증을 미국 주식시장에 적용하였을 때, 직전월 단기 시장베타의 유의적인 양(+)의 프리미엄은 관찰되지 않았다. This study empirically investigated the significant positive premium from the short-term market beta in the previous month in the Korean stock market. This positive premium was not observed in the market betas for any other one-month estimation period or for any of the various month combinations within the past 12 months. This implies that the previous month provided differential information for the short-term market beta. Moreover, the short-term market beta premium was identified even after controlling for anomalies (size, short-term reversals, idiosyncratic volatility, maximum, and liquidity) that may generate negative premiums in the future from the previous month. This means that unique information from the previous month influenced the short-term market beta. These results suggest that the short-term market beta has a differential predictive ability that can explain cross-sectional return variations in terms of risk and return. In addition, when applying the same test process to the U.S. stock markets, no significant positive premium was identified from the market beta of the previous month. In exploring behavioral explanations, the positive premium of the short-term market beta was closely related to net buying trades in the high trading activity of individual investors and net selling trades in the high trading activity of foreign investors. KCI Citation Count: 0