지배주주 지분율이 저축은행의 고위험 추구 행태에 미치는 영향에 관한 연구

• Published in: 한국증권학회지 Vol. 44; no. 5; pp. 829 - 854
• Main Authors: 박경서(Kyung Suh Park), 정찬식(Chan Shik Jung)
• Format: Journal Article
• Language: Korean
• Published: 한국증권학회 01.12.2015
• Subjects: 경영학; 지배주주; 이해일치 가설; Controlling Shareholders; 고위험; Risk-Taking; High Risk-High Return; 저축은행; Interest Alignment Hypothesis; Savings Banks; 위험추구
• ISSN: 2005-8187; 2713-5543

본 연구는 지배주주 지분율이 저축은행의 위험추구(risk-taking)에 어떠한 영향을 미치는지를실증적으로 고찰한다. Agrawal and Mandelker(1987)에 의하면, 경영자가 자신이 경영하고 있는기업의 주식을 상당 부분(large stock) 보유하고 있을 경우, 주식보유로 인한 위험추구 유인이 인적자본(human capital)의 감소효과를 상쇄하고 남아, 경영자 지분율이 증가할수록 경영자는 기업의위험을 더욱 증가시킬 유인이 존재한다. 본 연구에서는 이들의 연구를 연장하여, 국내 저축은행의경우 지배주주 지분율이 높을수록 지배주주가 저축은행의 위험을 더욱 증가시킬 것인지, 아니면감소시킬 것인지 실증적으로 규명한다. 분석 결과, 지배주주 지분율이 증가할수록 저축은행은 고위험을 추구하였다. 구체적으로, 지배주주지분율이 높을수록 저축은행의 위험회피도를 나타내는 Z-Score가 감소하였고, 자산대비 예금액비율로 측정된 자본건전성이 악화되었으며, 고위험 대출에 해당되는 PF-대출이 증가하였다. 그 결과ROA의 변동성 및 자기자본 비용의 변동성과 타인자본 비용의 변동성으로 측정되는 저축은행의위험수준이 모두 증가하였다. 요컨대, 저축은행의 고위험 추구 및 모험 경영은 특히 지배주주 지분율이 높은 은행의 경우 더욱심화될 수 있다는 점에서 학문적, 정책적 함의를 갖는다. This study empirically investigates the relationship between controlling shareholders’ ownership and the risk-taking behaviors of savings banks in Korea. According to Agrawal and Mandelker (1987), the large stock holdings of managers tend to induce them to select variance-increasing corporate investments, but such a risk-taking incentive of managers may decrease the value of their human capital by reducing the certainty equivalent of the stream of their employment income. Thus, managers’ incentive with respect to the level of a firm’s risk has remained an empirical issue. We extend Agrawal and Mandelker (1987) to investigate whether savings banks’ risk increases or decreases with the level of controlling shareholders’ ownership. We find that the risk of savings banks increases with higher ownership of controlling shareholders in various dimensions. First, z-score, the level of risk-aversion of a bank, decreases with the higher ownership of controlling shareholders. Second, debt-to-asset ratio, decreases with the higher ownership of controlling shareholders. Third, the PF-loan ratio, measured by project finance related loan amounts divided by total assets, increases with the higher ownership of controlling shareholders. Fourth, the variance of ROA and the variances of the cost of capital of both the equity and the debt increases with the higher ownership of controlling shareholders. In summary, the risk-taking behaviors of savings banks are strengthened with controlling shareholders’ ownership. These findings have a policy implication that government authorities should more intensively monitor the savings banks with the higher ownership of controlling shareholders. KCI Citation Count: 12