停牌时间长度与股票市场有效性——基于"伪停牌匹配方法"的验证

停牌制度的本意是通过中断交易来缓解市场情绪、消化新的信息,最终促进市场的有效运行.然而,在制度移植的过程中,中国资本市场上的股票停牌时间过长问题却诱发了"橘南枳北"的不良反应.基于伪停牌匹配方法,利用2010—2017年中国日间停牌样本,实证检验了停牌时间长度如何影响停牌制度的有效性.研究发现:在控制了引发停牌的事件信息、股市整体状态和个股特征后,停牌时间越长,越会造成股价波动性和股票换手率的提高,同时会引发股票交易流动性的恶化.变更伪停牌时间的匹配原则、改变检验的窗口期、区分不同时段以及改变异常观测值的计算方式后,结果依然稳健.中国现行的股票停牌时间过长,不但阻碍了投资者...

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Published in	当代经济科学 Vol. 44; no. 3; pp. 70 - 82
Main Authors	石阳, 刘瑞明, 袁钰莹
Format	Journal Article
Language	Chinese
Published	西安交通大学 15.05.2022 西北大学经济管理学院,陕西西安 710127%中国人民大学国家发展与战略研究院,北京 100872%中国人民大学经济学院,北京 100872
Subjects	停牌时长交易流动性股票停牌伪停牌匹配方法市场断路器股价波动性换手率
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ISSN	1002-2848

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Summary:	停牌制度的本意是通过中断交易来缓解市场情绪、消化新的信息,最终促进市场的有效运行.然而,在制度移植的过程中,中国资本市场上的股票停牌时间过长问题却诱发了"橘南枳北"的不良反应.基于伪停牌匹配方法,利用2010—2017年中国日间停牌样本,实证检验了停牌时间长度如何影响停牌制度的有效性.研究发现:在控制了引发停牌的事件信息、股市整体状态和个股特征后,停牌时间越长,越会造成股价波动性和股票换手率的提高,同时会引发股票交易流动性的恶化.变更伪停牌时间的匹配原则、改变检验的窗口期、区分不同时段以及改变异常观测值的计算方式后,结果依然稳健.中国现行的股票停牌时间过长,不但阻碍了投资者对于股票正常交易的需求,而且不利于促进信息的有效传递以及投资者情绪的缓解,给股票市场运行的有效性带来了负面影响.在中国特色社会主义新时代,为了保障股票市场的健康发展,应对股票停牌时间在制度层面上予以规范.
ISSN:	1002-2848